方正證券發(fā)布研報稱，建筑業(yè)國資并購重組有望推動行業(yè)出清，帶給目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)改善，建議關(guān)注行業(yè)后續(xù)事件變化，積極為已有的并購事項定價。寧波建工(601789.SH)在被寧波交投入股后在融資成本、公司治理、訂單結(jié)構(gòu)、財務(wù)指標(biāo)等層面均實現(xiàn)了改善，在國資并購重組的行業(yè)背景下，建議積極關(guān)注龍元建設(shè)(600491.SH)的國資入股進程以及后續(xù)公司定價，以及其他行業(yè)內(nèi)公司的事件性變化。

方正證券主要觀點如下：

IPO收緊&政策支持推動并購重組，國資起到主導(dǎo)作用

自2024年以來，隨著IPO收緊，并購重組成為部分企業(yè)新的融資渠道，各部委和地方均頻頻發(fā)文支持企業(yè)并購重組，國資在當(dāng)前背景下具有更好的信用水平和更低的資金成本，國資主導(dǎo)的并購重組有望成為行業(yè)整合的重要動力。

建筑國資并購重組民營企業(yè)有望帶來融資成本降低、業(yè)務(wù)導(dǎo)入、格局重塑等變化

國資在建筑行業(yè)中扮演了重要角色，建筑類國資在對民營建筑企業(yè)并購重組的過程中，可以提供給民營企業(yè)三個方向的助益，具體包括融資端改善、業(yè)務(wù)端傾斜、行業(yè)端推動出清。

寧波建工被寧波交投入股后，業(yè)務(wù)改善顯著

交易層面，寧波交通于2019年采取溢價協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式一次性獲取了寧波建工29.92%的股權(quán)，交易價格為4.25元/股，交易完成后推動國資背景的董事長和財務(wù)總監(jiān)入駐；融資層面，國資推動下寧波建工成功發(fā)行21只債券/票據(jù)，合計金額達(dá)到61.9億元；業(yè)務(wù)層面，國資主要進行了訂單導(dǎo)入，提升公司業(yè)務(wù)資質(zhì)，整合劃分了公司的業(yè)務(wù)部門；從財務(wù)表現(xiàn)來看，2019年末國資入股后，寧波建工在2020-2023年均實現(xiàn)營收正增長，而2023年時較2019年，融資成本從6.4%下降至4.5%左右,財務(wù)費用下降0.7億左右；股價表現(xiàn)上，后續(xù)股價長期高于轉(zhuǎn)讓價4.25元/股，最高達(dá)到8.62元/股，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

龍元建設(shè)除導(dǎo)入傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，新興業(yè)務(wù)也有想象空間

2023年，杭州約實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資額9186億元，寧波為7797億元，作為省會城市，杭州的固定資產(chǎn)投資空間更大，同時由于公司歷史上業(yè)務(wù)規(guī)模曾經(jīng)接近200億元，公司具備運營較大體量建筑施工業(yè)務(wù)的能力。

重點關(guān)注車路云、道路運維、低空經(jīng)濟、水利建設(shè)等方向

據(jù)測算，杭州未來智慧道路改造為最大支出項，成本或達(dá)數(shù)百億，具體如智慧路口、智慧停車位、智慧道路建設(shè)等，擬入主公司的杭交投是杭州車路云項目的主要實施單位之一，公司有望獲得訂單；杭交投持有杭州高速路資產(chǎn)總里程約898公里,未來運維空間約為3.6億元/年；此外預(yù)計杭州2025年計劃完成水利投資100億元,龍元建設(shè)同樣有增量業(yè)務(wù)空間。